OpenAI необходимо привлечь дополнительное финансирование в размере 207 миллиардов долларов к 2030 году для реализации своих планов расширения, согласно отчету HSBC Global Investment Research, опубликованному на этой неделе, что потенциально угрожает деловым перспективам крупных технологических компаний, активно инвестирующих в успех этого пионера искусственного интеллекта.
Дефицит финансирования возник в результате недавних обязательств OpenAI по облачным вычислениям на общую сумму почти 600 миллиардов долларов, включая сделку на 300 миллиардов долларов с Oracle, 250 миллиардов долларов с Microsoft и 38 миллиардов долларов с Amazon Web Services. Команда аналитиков полупроводников HSBC под руководством Николя Коте-Колиссона прогнозирует, что совокупный свободный денежный поток OpenAI будет оставаться отрицательным до 2030 года, несмотря на ожидаемый рост доходов.
Расходы на инфраструктуру растут
В период с конца 2025 по 2030 год OpenAI сталкивается с оценочными расходами на облачную и AI-инфраструктуру в размере 792 миллиардов долларов, при этом общие обязательства по вычислительным мощностям достигнут 1,4 триллиона долларов к 2033 году. Только расходы на аренду дата-центров прогнозируются на уровне 620 миллиардов долларов. HSBC прогнозирует, что OpenAI будет генерировать примерно 213 миллиардов долларов годовой выручки к 2030 году, предполагая, что компания привлечет 3 миллиарда постоянных пользователей — 44 процента взрослого населения мира старше 15 лет — по сравнению с 800 миллионами в настоящее время.
Банк повысил свои прогнозы по уровню подписок с 8 до 10 процентов и учел более высокий спрос на корпоративные API и доходы от цифровой рекламы. Однако даже эти оптимистичные предположения оставляют существенный дефицит финансирования, который должен быть восполнен за счет дополнительных заимствований, вливаний капитала или усовершенствованных стратегий получения дохода.
Рыночные опасения растут
Проблема финансирования уже повлияла на финансовые рынки. Oracle столкнулась с серьезной волатильностью после объявления о сделке с OpenAI на $300 миллиардов в сентябре, когда акции сначала выросли на 30 процентов, а затем потеряли все приобретения. Пятилетние кредитно-дефолтные свопы компании выросли почти до 80 базисных пунктов в ноябре, по сравнению с примерно 55 ранее в этом году, что отражает возросшую обеспокоенность инвесторов по поводу расширения ИИ за счет заемных средств.
Сооснователь Oracle Ларри Эллисон ненадолго стал самым богатым человеком в мире в сентябре после объявления о сделке с OpenAI, прежде чем его состояние сократилось по мере снижения стоимости акций.
HSBC определяет Oracle, Microsoft, Amazon, Nvidia и Advanced Micro Devices как компании, наиболее подверженные успеху или неудаче OpenAI. SoftBank, которая владеет 11-процентной долей в OpenAI, также испытала значительную волатильность, акции упали на 40 процентов с максимумов конца октября на фоне более широких опасений по поводу пузыря ИИ.
В отчете отмечалось, что OpenAI потенциально могла бы сократить разрыв за счет резкого роста числа пользователей или увеличения доли конверсии подписок, хотя HSBC признала, что такие сценарии остаются неопределенными.
Уточнение
Дефицит финансирования у OpenAI возникает не из-за отсутствия инвестиций, а потому что расходы на инфраструктуру (облачные обязательства на $588 млрд с Oracle, Microsoft и AWS, плюс $792 млрд на вычисления к 2030 году) значительно превышают прогнозируемые доходы даже при оптимистичных сценариях — $213 млрд выручки в 2030 году от 3 млрд пользователей .
Инвестиции от партнёров (например, Microsoft, Nvidia) покрывают часть, но кумулятивный свободный денежный поток остаётся отрицательным на $207 млрд к 2030 году, требуя дополнительных источников: долгов, акций или роста доходов .
Это классический бюджетный дефицит, когда capex опережает revenue, несмотря на активные вложения .
Почему нет путаницыHSBC подчёркивает, что обязательства по контрактам фиксированы и огромны ($1,4 трлн к 2033 году), а доходы зависят от конверсии пользователей (10% подписок) и рекламы, что не гарантировано.
Инвесторы вроде SoftBank (11% акций) и Big Tech уже вложились, но волатильность акций (Oracle потерял 30% роста) показывает риски.
Возможные пути закрытияДополнительный долг или эмиссия акций/облигаций.
Сверхрост пользователей или монетизации (но HSBC считает это неопределённым) .
Продажа активов (Nvidia-инвестиции дадут +$26 млрд) .